1. Tóm tắt phi nông nghiệp

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ cho tháng 6 năm 2025 đã vượt quá kỳ vọng trên bề mặt nhưng lại yếu về mặt cấu trúc, với 147.000 việc làm mới (dự kiến ​​là 110.000, đã điều chỉnh thành 144.000 trước đó), tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1% (dự kiến ​​là 4,3%) và tiền lương tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước (dự kiến ​​là 3,8%). Mặc dù dữ liệu tiêu đề mạnh mẽ, khu vực tư nhân chỉ tăng thêm 74.000 việc làm, mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024 và khu vực chính phủ đóng góp gần một nửa số việc làm mới (73.000), chủ yếu tập trung vào giáo dục tiểu bang và địa phương.

Sự suy giảm tỷ lệ thất nghiệp được "làm loãng" về mặt thống kê: nếu tính thêm 256.000 "người lao động nản lòng", tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên 4,261%, phù hợp hơn với xu hướng thị trường việc làm đang dần suy yếu. Sự chậm lại trong tăng trưởng tiền lương xuống mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2024 cho thấy áp lực lạm phát đã giảm nhẹ, nhưng có thể kìm hãm nhu cầu của người tiêu dùng.

2. Diễn giải về ADP phi nông nghiệp nhỏ và ADP phi nông nghiệp lớn

Vào tháng 6, số lượng việc làm ADP phi nông nghiệp nhỏ bất ngờ giảm 33.000 (dự kiến ​​là +98.000), mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2023 và việc làm trong ngành dịch vụ chịu sự suy giảm lớn nhất kể từ khi xảy ra dịch bệnh. Sự khác biệt giữa điều này và ngành phi nông nghiệp lớn chủ yếu là do sự mở rộng của khu vực chính phủ (chẳng hạn như sự gia tăng việc làm giáo dục của tiểu bang/địa phương) và sự khác biệt trong phương pháp thống kê: ADP chỉ bao gồm khu vực tư nhân, trong khi ngành phi nông nghiệp lớn bao gồm việc làm của chính phủ và các cuộc khảo sát hộ gia đình cho thấy tỷ lệ thất nghiệp giảm.

Sau khi dữ liệu được công bố, xác suất thị trường cắt giảm lãi suất vào tháng 7 đã giảm mạnh từ 23,8% xuống 5,2%, chỉ số đô la Mỹ phục hồi lên 97,04 và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,25%, khiến vàng giao ngay giảm gần 40 đô la xuống còn 3.311,5 đô la một ounce trong ngắn hạn và cuối cùng đóng cửa giảm 1,1%. Tuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ dài hạn cho vàng (như hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu và những thay đổi trong hệ thống tín dụng đô la Mỹ) vẫn chưa bị phá hủy.

3. Biểu đồ dữ liệu phi nông nghiệp lịch sử

Xu hướng tỷ lệ thất nghiệp: Tỷ lệ thất nghiệp điều chỉnh tăng từ 4,011% lên 4,261% từ tháng 1 đến tháng 6, cho thấy nguồn cung việc làm đang dần cạn kiệt.

Sửa đổi việc làm phi nông nghiệp: Dữ liệu phi nông nghiệp trong tháng 4 và tháng 5 đã được sửa đổi tăng tổng cộng 16.000, cho thấy khả năng phục hồi của thị trường lao động đã bị đánh giá thấp.

Tăng trưởng tiền lương chậm lại: Tỷ lệ tăng trưởng tiền lương theo năm trong tháng 6 đã đạt mức thấp mới kể từ tháng 7 năm 2024, phản ánh áp lực lạm phát đã giảm nhẹ.

IV. Quan điểm của các tổ chức, ngân hàng có liên quan

Huatai Securities: Bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 vượt kỳ vọng nhưng việc làm trong khu vực tư nhân chậm lại đáng kể. Chúng tôi vẫn giữ nguyên đánh giá rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất phòng ngừa từ tháng 9 đến tháng 12.

CITIC Securities: Thị trường việc làm có "dư địa" hạn chế và dự kiến ​​lãi suất sẽ được cắt giảm tại cuộc họp lãi suất vào tháng 9.

CICC: Khả năng phục hồi của dữ liệu phi nông nghiệp không ủng hộ việc cắt giảm lãi suất sớm và đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo có thể bị hoãn lại đến quý IV.

Quan chức Cục Dự trữ Liên bang Bostic: Thời điểm này là hợp lý để chờ đợi và xem xét, đồng thời cần đánh giá tác động chậm trễ của thuế quan đối với lạm phát.

"Cơ quan thông tấn Fed mới" Timiraos: Dữ liệu phi nông nghiệp củng cố lập trường chờ đợi và quan sát, và khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 7 chỉ là 5,2%.

5. Nhắc lại giao dịch phi nông nghiệp lớn vào tháng 6 năm 2025

Vàng giao ngay:

Chiến lược: Để biết chi tiết, vui lòng xem mục: "Quan điểm độc quyền"

Logic: Dữ liệu phi nông nghiệp kìm hãm kỳ vọng cắt giảm lãi suất, và sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ kìm hãm giá vàng trong ngắn hạn; về mặt kỹ thuật, giá đóng cửa hàng ngày đã giảm xuống dưới đường trung bình động 21 ngày và mức giá hàng giờ đang giảm.

Bạc giao ngay:

Chiến lược: Để biết chi tiết, vui lòng xem mục: "Quan điểm độc quyền"

Logic: Sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp, giá bạc đã phục hồi một phần tổn thất, đường trung bình động 20 ngày hỗ trợ có hiệu quả và mức giá theo giờ đã phá vỡ phạm vi dao động.

6. Thông tin thị trường quan trọng khác của tuần phi nông nghiệp

Chính sách thuế quan: Hoa Kỳ đã áp dụng mức thuế 50% đối với các sản phẩm thép và nhôm kể từ ngày 23 tháng 6, điều này có thể đẩy chi phí sản xuất và giá tiêu dùng lên cao, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Hãy chú ý đến dữ liệu CPI tháng 6 được công bố vào ngày 15 tháng 7 (tổng mức tăng theo tháng dự kiến ​​là 0,33% và lõi dự kiến ​​là 0,42%).

Địa chính trị: Tình hình ở Trung Đông đã dịu đi phần nào nhờ việc nối lại các cuộc đàm phán hạt nhân giữa Hoa Kỳ và Iran, nhưng cuộc xung đột đang diễn ra giữa Palestine và Israel (làm hơn 57.000 người thiệt mạng ở Dải Gaza) vẫn tiềm ẩn những rủi ro.

Xu hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: Cuộc họp tháng 6 giữ nguyên lãi suất và thị trường tập trung vào việc đánh giá tác động của thuế quan tại cuộc họp lãi suất diễn ra vào ngày 29-30 tháng 7.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,25%, điều này sẽ kìm hãm sức hấp dẫn của các tài sản không tính lãi như vàng trong ngắn hạn, nhưng về dài hạn, chúng ta cần chú ý đến tác động chậm trễ của "việc bình thường hóa lãi suất cao" đối với nền kinh tế.

Thị trường đóng cửa: Do sự kiện "Earth Strikes Back" của Hoa Kỳ, thị trường vàng và ngoại hối đóng cửa sớm vào lúc 1:00 sáng ngày 5 tháng 7. Vui lòng chú ý đến những thay đổi về thanh khoản.

Cảnh báo rủi ro: Sức mạnh rõ ràng của dữ liệu phi nông nghiệp có thể che giấu các vấn đề về cấu trúc trong thị trường việc làm và sự không chắc chắn của các chính sách địa chính trị và thuế quan có thể làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường. Các nhà đầu tư cần điều chỉnh vị thế của mình một cách năng động dựa trên khả năng chịu rủi ro của riêng họ.