Tính đến đầu phiên giao dịch châu Á ngày 15 tháng 7, giá vàng giao ngay được báo cáo ở mức 3.345,22 USD/ounce, giảm gần 30 USD so với mức cao nhất của ngày hôm qua là 3.374,78 USD. Thị trường đang mong đợi dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ, dự kiến được công bố lúc 20:30 tối. Dữ liệu này sẽ là một nút thắt quan trọng để xác minh liệu chính sách thuế quan của Trump có thực sự đẩy lạm phát lên cao hay không, và sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Theo dự báo chính thức, CPI chung trong tháng 6 có thể tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước, và CPI lõi có thể tăng lên 3,0%, mức cao nhất trong sáu tháng.

1. Tác động của thuế quan có được phản ánh vào CPI tháng 6 không?

Mức thuế quan 30% mà chính quyền Trump áp đặt lên EU, Mexico và các quốc gia khác kể từ tháng 4 về mặt lý thuyết đã được truyền đến người tiêu dùng thông qua chuỗi cung ứng. Giám đốc Nghiên cứu Vĩ mô Toàn cầu của Nomura, Su Bowen, chỉ ra rằng mặc dù các công ty đã giảm thiểu tác động của thuế quan bằng cách tích trữ hàng tồn kho trong giai đoạn đầu, nhưng với việc bắt đầu chu kỳ bổ sung hàng tồn kho vào tháng 6, chi phí hàng nhập khẩu tăng sẽ dần được phản ánh vào giá cả. Dữ liệu cho thấy chỉ số giá PMI sản xuất của Mỹ đã tăng lên 58,2 vào tháng 6, mức cao nhất trong 8 tháng, và giá của các mặt hàng nhạy cảm với thuế quan như quần áo và phụ tùng ô tô đã tăng hơn 1,5% so với tháng trước.

Tuy nhiên, thị trường đang chia rẽ về tác động thực sự của thuế quan. Biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed cho thấy hầu hết các quan chức đều tin rằng tác động của thuế quan có thể là "tạm thời hoặc vừa phải", nhưng nếu các công ty không thể hấp thụ chi phí thông qua việc điều chỉnh chuỗi cung ứng, áp lực lạm phát có thể tiếp tục. Chủ tịch Fed Atlanta Bostic cảnh báo rằng nếu chính sách thuế quan tiếp tục đến năm 2026, CPI cốt lõi có thể tăng thêm 0,8 điểm phần trăm, buộc Fed phải hoãn việc cắt giảm lãi suất.

2. Dữ liệu CPI ảnh hưởng như thế nào đến kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào tháng 9?

Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang hiện tại cho thấy khả năng thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ giảm vào tháng 9 đã giảm xuống còn 48%, giảm 12 điểm phần trăm so với tuần trước. Nếu CPI tháng 6 đạt hoặc vượt kỳ vọng, điều này có thể củng cố thêm lập trường duy trì lãi suất cao của Fed. Nomura dự đoán nếu CPI lõi vượt quá 3,0% so với cùng kỳ năm trước, Fed có thể hoãn đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sang tháng 12, giảm mức cắt giảm lãi suất hàng năm xuống còn 25 điểm cơ bản.

Ngược lại, nếu dữ liệu CPI thấp hơn dự kiến, nó có thể khơi dậy hy vọng về việc cắt giảm lãi suất. Phân tích của Wells Fargo chỉ ra rằng nếu CPI lõi chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, thị trường có thể đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất 0,50 điểm cơ bản vào tháng 9, đẩy chỉ số đô la Mỹ xuống dưới mức 97,5. Cần lưu ý rằng chính quyền Trump gần đây đã gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang và thậm chí đe dọa sẽ thay thế Powell với lý do chi phí vượt mức trong việc cải tạo tòa nhà trụ sở chính. Sự can thiệp chính trị này có thể khuếch đại sự biến động của thị trường sau khi dữ liệu được công bố.

3. Thị trường vàng: trò chơi then chốt dưới sự đan xen của các yếu tố dài hạn và ngắn hạn

Xu hướng ngắn hạn của vàng có mối tương quan chặt chẽ với dữ liệu CPI. Về mặt kỹ thuật, giá vàng đang đối mặt với ngưỡng kháng cự mạnh quanh mức 3.375 đô la. Nếu dữ liệu CPI mạnh khiến chỉ số đồng đô la Mỹ vượt qua mốc 98,5, giá vàng có thể giảm xuống mức hỗ trợ 3.320 đô la. Ngược lại, nếu CPI yếu dẫn đến kỳ vọng lãi suất giảm, giá vàng dự kiến sẽ tăng lên mức kháng cự 3.380 đô la.

Về lâu dài, rủi ro lạm phát đình trệ do thuế quan và xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn là những yếu tố hỗ trợ cốt lõi cho vàng. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng lượng vàng nắm giữ trong tám tháng liên tiếp, với dự trữ đạt 73,9 triệu ounce vào cuối tháng 6. 95% ngân hàng trung ương trên toàn thế giới có kế hoạch tiếp tục tăng lượng vàng nắm giữ trong 12 tháng tới. Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các quỹ ETF vàng đã có dòng vốn ròng chảy vào 12,3 tấn trong tháng 6, mức cao nhất trong ba tháng, phản ánh nhu cầu phòng ngừa lạm phát của các tổ chức.

IV. Tham khảo kinh nghiệm lịch sử

Theo dữ liệu lịch sử, cứ mỗi 0,1 điểm phần trăm tăng của CPI so với cùng kỳ năm trước, biến động giá vàng hàng ngày tăng trung bình 1,2%. Ví dụ, khi CPI tăng 5,4% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 6 năm 2023, biến động giá vàng hàng ngày đạt 42 đô la.

Tuy nhiên, chúng ta cần cảnh giác với rủi ro thay đổi chính sách. Nếu Fed đưa ra tín hiệu ôn hòa sau khi công bố dữ liệu CPI, hoặc Trump tuyên bố đình chỉ thuế quan, giá vàng có thể phải đối mặt với mức giảm 50-80 đô la. Citi cảnh báo rằng giá vàng hiện tại đã phần nào vượt quá kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Nếu đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 thất bại, điều này có thể kích hoạt việc chốt lời dài hạn.

Dữ liệu CPI tháng 6 sẽ đóng vai trò như một "bài kiểm tra sức chịu đựng" để xác minh tác động của thuế quan. Kết quả của nó không chỉ quyết định đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang mà còn định hình lại các mô hình giá vàng dài hạn và ngắn hạn.