Biên bản cuộc họp của Fed đưa ra những tín hiệu trái chiều về việc cắt giảm lãi suất và thị trường vàng đang tìm kiếm hướng đi trong trò chơi chính sách

1. Biên bản cuộc họp tháng 6 cho thấy sự khác biệt giữa những người ra quyết định; kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 đã nguội đi nhưng vẫn chưa bị loại bỏ

Vào ngày 9 tháng 7, giờ địa phương, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) từ ngày 17 đến 18 tháng 6, cho thấy một số quan chức ủng hộ việc xem xét cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 29-30 tháng 7, nhưng hầu hết các quan chức đều tin rằng cần có thêm dữ liệu kinh tế để đánh giá tác động của chính sách thuế quan đối với lạm phát. Tuyên bố này trái ngược với kỳ vọng mạnh mẽ trước đó của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7, dẫn đến diễn biến giá vàng biến động mạnh vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày 10 tháng 7 - giá vàng London đã từng tăng vọt lên 3.326,16 đô la một ounce, sau đó giảm trở lại khoảng 3.318 đô la.

2. Logic cốt lõi của sự khác biệt ở cấp độ ra quyết định: sự không chắc chắn trong đường truyền thuế quan và lạm phát

Biên bản cho thấy các quan chức Fed có những khác biệt đáng kể về tác động của chính sách thuế quan. Một số quan chức tin rằng thuế quan do chính quyền Trump áp đặt đối với hàng hóa nhập khẩu có thể đẩy lạm phát lên cao thông qua chuỗi cung ứng, nhưng nếu các cuộc đàm phán thương mại đạt được tiến triển, tác động này có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Ví dụ, mức thuế 20%-50% đối với Brazil, Philippines và các quốc gia khác sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8, điều này có thể trực tiếp đẩy giá các nguyên liệu thô quan trọng như đồng và bóng bán dẫn lên cao, và do đó ảnh hưởng đến chi phí sản xuất của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, hầu hết các quan chức đều nhấn mạnh rằng dữ liệu kinh tế hiện tại (chẳng hạn như việc làm phi nông nghiệp vượt quá kỳ vọng trong tháng 6 và sự phục hồi của chỉ số PMI ngành dịch vụ) cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn có khả năng phục hồi và việc cắt giảm lãi suất sớm có thể làm suy yếu không gian chính sách của Fed để đối phó với các rủi ro trong tương lai.

Điều đáng chú ý là tuyên bố công khai của Chủ tịch Fed Powell sau cuộc họp tháng 6 đã lặp lại biên bản cuộc họp. Ông chỉ ra rằng nếu không có chính sách thuế quan, Fed có thể đã bắt đầu một chu kỳ cắt giảm lãi suất, nhưng hiện tại điều này là cần thiết để cân bằng giữa bất ổn thương mại và áp lực lạm phát. Thái độ "chờ đợi và quan sát" này được phản ánh trong biên bản cuộc họp - 10 trong số 19 quan chức dự kiến sẽ có ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng 7 người cho rằng không cần thiết phải cắt giảm lãi suất, và 2 người chỉ ủng hộ một lần cắt giảm lãi suất.

3. Tác động hai chiều của kỳ vọng cắt giảm lãi suất lên thị trường vàng: áp lực ngắn hạn và hỗ trợ dài hạn cùng tồn tại

Phản ứng của thị trường vàng vào ngày 10 tháng 7 phản ánh sự phức tạp của các trò chơi chính sách:

Hiệu ứng kìm hãm ngắn hạn: Khả năng thị trường dự kiến lãi suất sẽ giảm vào tháng 7 đã giảm từ 55% trước khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp xuống còn khoảng 40%, gây áp lực ngắn hạn lên giá vàng.

Các yếu tố tích cực dài hạn: Xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu không thay đổi - Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng lượng vàng nắm giữ trong tám tháng liên tiếp, với dự trữ đạt 73,9 triệu ounce vào cuối tháng 6; dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các quỹ ETF vàng toàn cầu đã nhận được 38 tỷ đô la dòng vốn vào trong nửa đầu năm 2025 và lượng nắm giữ tăng lên 3.615,9 tấn, mức cao mới kể từ năm 2020. Ngoài ra, việc thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ mở rộng (dự luật cắt giảm thuế của Trump dự kiến sẽ làm tăng thêm 3,4 nghìn tỷ đô la nợ) và sự suy yếu của tín dụng đồng đô la Mỹ (chỉ số đồng đô la Mỹ giảm 10,7% trong năm nay) vẫn là những hỗ trợ mang tính cấu trúc cho vàng.

Sự phân kỳ chính sách được thể hiện qua biên bản họp của Fed đã đặt thị trường vàng vào một cuộc chơi biến động ngắn hạn và tăng giá dài hạn. Mặc dù kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 đã hạ nhiệt, các yếu tố cấu trúc như căng thẳng thương mại toàn cầu, hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương và tín dụng đô la Mỹ suy yếu vẫn hỗ trợ giá vàng.